基差交易是指以某月份的期貨價格為計價基礎，以期貨價格加上或減去雙方協商同意的基差來確定雙方買賣現貨商品的價格的交易方式。這樣，不管現貨市場上的實際價格是多少，只要套期保值者與現貨交易的對方協商得到的基差，正好等于開始做套期保值時的基差，就能實現完全套期保值，取得完全的保值效果。如果套期保值者能爭取到一個更有利的基差，套期保值交易就能盈利。

基差交易的實質，是套期保值者通過基差交易，將套期保值者面臨的基差風險通過協議基差的方式轉移給現貨交易中的對手，套期保值者通過基差交易可以達到完全的或盈利的保值目的。

可以說，現貨價格與期貨價格真正融為一體，期貨市場的經濟功能得到了充分發揮和利用。連結現貨市場和期貨市場的紐帶就是基差，現貨市場絕大多數的定價體系都是以基差為基礎而建立和形成的，期貨市場的許多操作策略也都建立在對基差變化和判斷的基礎之上。

由于期貨價格現在已被視為反映現貨市場未來供求的權威價格，現貨商更愿意運用期貨價格加減基差作為遠期現貨交易的定價依據。特別是在一些大型交易所中，許多會員都有現貨經營業務，他們參加期貨交易的主要目的就是套期保值，會員之間進行基差交易已有可能?；罱灰状蠖际呛吞灼诒Ｖ到灰捉Y合在一起進行的。

基差=現貨價格－期貨價格?；羁梢允钦龜狄部梢允秦摂?，這主要取決于現貨價格是高于還是低于期貨價格?，F貨價格高于期貨價格，則基差為正數，又稱為遠期貼水或現貨升水；現貨價格低于期貨價格，則基差為負數，又稱為遠期升水或現貨貼水。

基差交易概念的數學表達，F為期貨價格，S為現貨價格，B為基基差價格。我們可以清晰的看出絕對的價格波動被轉化為基差的相對變動。

談到基差，必須與時間和地點聯系在一起，即某地點某一時刻的基差。在基差中，反映了現貨和期貨兩個市場之間的運輸成本和持有成本：運輸成本，是指基差的空間因素，不同地點的基差隨運輸費用而不同。持有成本，是指基差的時間因素，即持有或儲存商品由某一時間到另一時間的成本，包括儲存費用、利息、保險費、損耗費等。因此，同一地點的基差是隨著時間而變動的，離期貨合約到期的時間越長，持有成本就越大，反之則越小。當非常接近合約的到期日時，某地的現貨價格與期貨價格必然幾乎相等，兩者間可能存在的微小差別就是交割成本。

二、影響基差的主要因素

基差取決于現貨價格與期貨價格兩者之間的關系，凡是可以影響這兩者的因素最終都會影響基差，包括商品近遠期的供給和市場需求情況、替代商品的供求和價格情況、運輸因素、政治因素、季節因素、自然因素等。當上述因素發生變化，導致某地點的谷物短缺、供不應求時，現貨價格相對期貨價格出現上漲，表現為基差變強。反之，當某地點的谷物供應過剩、供大于求時，現貨價格相對期貨價格出現下跌，表現為基差變弱。

三、基差的變化特點

對于同一地區來說，在不同時間內，由于現貨價格與期貨價格的關系隨時發生變化，所以基差也經常發生變化，或是變強，或是變弱?；钭兓哂幸韵绿攸c：1.基差變化只與期現價格的差異有關，與期現價格的高低無關?，F貨和期貨價格都出現下跌，但基差可能變強；現貨和期貨價格都出現上漲，但基差也可能變弱。2.盡管不同年份之間的價格變動劇烈和頻繁，但基差的變化相對穩定，幅度較小。

四、基差變化對套期保值交易的影響

對于套期保值交易來說，基差是一個十分重要的概念，做了套期保值交易后，交易者必須隨時注意觀察基差的變化情況。因為基差是一個集中反映現貨價格和期貨價格的變化情況及其關系的概念，當現貨價格和期貨價格隨市場的供給和需求情況等發生變化時，基差也會隨之出現變化。當基差變強時，對期貨賣方即空頭套保者有利，能夠獲得額外的盈余，但多頭套保者要蒙受一部分損失；當基差變弱時，則出現相反結果。

由于基差的變動相對穩定，為套保交易者觀察現貨價格和期貨價格的變動趨勢和幅度創造了極為方便的條件。如果能利用好基差變化的最佳時機，建立套保頭寸或結束套保，就可以取得最佳保值效果，這就是期貨市場中的基差交易方法。套期保值交易者可以通過對儲存成本和歷史基差的分析，預測未來基差可能增強或減弱，并通過一系列復雜的價差交易(同時買入和賣出不同月份的期貨合約)和轉單交易（平掉某一期貨月份的部位，并在另一期貨月份重新開倉），將不利的基差變為有利的基差，甚至從基差的變動中盈利。

五、現貨市場中的基差定價

現貨市場中的基差定價是指經現貨買賣雙方同意，以一方當事人選定的某月份期貨價格作為計價基礎，以高于或低于該期貨價格若干金額來買賣現貨，買賣雙方不理會現貨價格的漲跌變化，而直接以雙方商定的基差來進行交易。

例一：7月1日，貿易商在芝加哥下設的轉運站與農場主簽訂購買1萬蒲式耳大豆的合同，交貨期在9月下旬，收購價為650美分。同時，貿易商打算在年底出售該批大豆，于是在1月合約上進行賣出保值，當日1月合約價格為610美分，貿易商買入價格的基差為1月合約40美分。9月20日，大豆運入貿易商的倉庫中，貿易商向農場主付款。

1.貿易商如何確定基差

10月20日，貿易商與國外油廠簽訂出口合同，交貨期為12月中旬。貿易商計算了從9月20日到12月中旬期間所發生的全部費用：儲存費和資金占用利息等共計40美分、事先已購買芝加哥－海灣地區－國外口岸的海運費50美分，貿易商利潤10美分，共計100美分。

由于買入價格的基差為1月合約40美分，而且貿易商已經進行賣出保值，價格變化不會對其產生影響，因此貿易商只要能夠保證賣出價格的基差等于140美分，就可以獲得10美分的盈利。所以，貿易商的目標就是在12月中旬交貨時，賣出價格的基差仍然是140美分。

于是，貿易商確定其賣出報價是CNF升貼水140美分＋CBOT1月大豆合約的價格，后者暫不確定，在交貨期內由國外油廠根據期貨盤面價格自主決定。

2.貿易商和油廠如何進行基差定價

10月20日簽訂合同時，1月合約的價格為620美分，油廠在620美分的價位進行買入保值，貿易商7月1日已在610美分的價位進行了賣出保值。

12月15日，貿易商完成大豆裝運，通知油廠點價。油廠確定期貨買入價格為740美分后，貿易商和油廠分別對沖持有的期貨部位，同時雙方按880美分（CNF升貼水140美分＋CBOT1月大豆合約價格740美分=880美分）結清該批大豆的貨款。

3.貿易商和油廠的盈虧情況

在該筆基差交易中，貿易商在現貨和期貨市場的盈虧情況如下：

可以看出，不論大豆價格的漲跌，貿易商事先確定的賣出價格中已經包含了經營利潤10美分，所以只要買入價格的基差與賣出價格的基差完全相同，也就是套保開始時的基差與套保結束時的基差完全相同，就可以穩賺10美分/蒲式耳的經營利潤。

在該筆基差交易中，油廠在現貨和期貨市場的盈虧情況如下：

4.期轉現交易在基差定價中的應用

12月15日油廠進行點價時，可能會遇到這樣的問題：油廠和貿易商都希望在740美分的價位對沖已持有的期貨部位，這樣油廠的現貨買入價格為840美分，貿易商的現貨賣出價格為840美分，雙方的基差都為100美分，由于合同簽訂時的基差與現貨買賣時的基差完全相同，不會給雙方帶來任何額外的損失或盈利。但由于市場行情的波動，雙方都無法在這一價位順利平倉，油廠不得不在730美分對沖，由于基差變強而產生10美分的損失，而貿易商可能被迫在755美分對沖，由于基差變弱產生15美分的損失。在這種情況下，基差發生了不利變化，影響了預期利潤。

期貨轉現貨交易的功能之一，是消除現貨市場的買賣雙方在交易過程中遇到基差變化的風險。期轉現交易的雙方一定是現貨市場中的買賣雙方，進行期轉現時必須有現貨商品的轉移，同時雙方可以按照自由協商的價格在場外進行平倉。這樣，買賣雙方通過場外協議平倉，避免了因期價波動導致基差變化的風險，實現了期貨價格與現貨價格變動的一致性，鎖定了現貨經營利潤。在本例中，如果油廠和貿易商都能夠在740美分的價位對沖已持有的期貨部位，相當于套保開始時和結束時的基差未發生變化，不會影響預期的經營利潤。

12月15日，油廠確定期貨買入價格為740美分后，油廠和貿易商交換了各自清算會員的名稱和交易賬號。貿易商通知其清算會員，按照740美分的價格從油廠所在清算會員的交易賬號中接收其全部買入持倉，同時油廠通知其清算會員將相應的買入持倉轉移貿易商所在清算會員的交易賬號。這樣，不管12月15日的市場價格是多少，該筆交易按照740美分成交。

六、基差在期貨交割中的作用

現貨商經常利用基差來比較期貨交割和現貨銷售的經濟性，以判斷是選擇在期貨市場還是現貨市場中銷售谷物。在進入交割期以后，時間因素對基差的影響逐漸消失，某一地點的現貨價格和期貨價格應完全聚合。如果某地區期貨價格的基差高于現貨價格的基差，也就是期貨價格高于現貨價格，現貨商就會將谷物拋售到期貨市場中，交割隨之出現。

將現貨價格的基差和期貨交割價格的基差相比較：如果前者小于后者，說明在現貨市場出售的價格低于在期貨市場出售的價格，交割有利可圖，所以現貨商應選擇交割；反之，現貨商應選擇在現貨市場出售谷物?？梢?，基差使得期貨市場的交割行為十分透明。